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爱奇艺“省”出来的利润 ,资本市场不买账了?

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发布时间:2022-11-24 19:27:01

爱奇艺“省”出来的利润 ,资本市场不买账了?


一个好消息,连续三个季度实现运营盈利;一个坏消息,三季报发布后,股价大跌14.44%。


11月22日美股盘前,发布的三季度财报显示,第三季度总营收为75亿元(约合11亿美元),同比下滑2%。


虽然营收下滑,但在“降本增效”下,爱奇艺非公认会计准则下归母净利润为1.872亿元,实现连续三个季度运营盈利。


虽然创始人、CEO龚宇用“远超年初设定的目标”来表达对本季财报的满意,但这次,资本市场不买账了。


财报发布后,股价开盘快速下跌,最大跌幅17.96%,后报收于2.43美元/ADS,跌幅为14.44%,总市值仅剩20.01亿美元。


对上市公司来说,连续3个季度盈利并不稀罕,只是对处于烧钱的长视频赛道,长期亏损的来说确实不易。


但这种“小确幸”如果没有增长来支撑,就很容易失去投资人的热情。


解决盈利问题的爱奇艺,新的增长点在哪?


01 开源、节流,孰重孰轻


坦白讲,财报发布当天交易日的表现,多少还是出乎兽姐意料之外。


一来,在官方的财报新闻通稿不断强调运营利润大增的背景下,股价盘前一度拉升超10%;


二来,连续三个季度实现运营盈利,这无论是对本身、还是对深陷亏损的长视频行业来说,确实是一个令人振奋的扭转。


财务指标和股价走势的“不自洽”,矛盾点究竟出现在哪里?通过进一步拆解财报中的收入和成本,或许可以找到答案。


从收入结构上看,组成营业收入的部分主要有四大块:会员服务收入、线上广告收入、内容发行收入和其他收入。


在当季的75亿元总收入当中,会员服务收入达到42亿元,收入占比排在首位,但同比、环比均出现小幅下滑。


在线广告服务收入为12亿元,同比下滑接近三成,但与二季度12亿元持平。


内容发行收入为7.30亿元,同比增长16%,较二季度4.79亿元有较大增长。


其他收入为13亿元,同比增长27%;这一收入同样也比二季度6.98亿元提高了不少。从数据上看,这一业务收入已超越在线广告收入,跃居爱奇艺第二大收入来源。


可以看出,在消耗完此前“涨价效应”之后,三季度会员订阅收入结束了前两季度的个位数增长,开始出现萎缩迹象;在线广告收入乏力,除了受制于监管和宏观环境影响之外,广告主关注度的下降也是一个重要因素;原本小基数的内容发行收入和其他收入,表现相对较好。


过去较长一段时间,互联网公司频频提及降本增效,对企业来说,眼下最确定的方式就是通过降本增效来保存实力。


也不例外。最直接有效的方式显然是人员优化,在首季扭亏为盈时,当时就有不少声音将这份功劳“归功于”人力部门,称“减员之后就盈利”。结合外部环境来说,这也是企业一种无奈之举。


除此之外,降低内容成本压力也是一种有效方式。


在“聚焦 ROI,放弃规模”的内容战略下,也在成本方面严格把控。本季度内,营收成本为57亿元,较去年同期70亿元下降了19%。作为成本中重要组成部分,内容成本当季支出43亿元,较去年同期53亿元同样也下降了19%。


但一个现实的问题是,上游的成本报价已经根深蒂固,再加上全球范围内的内容溢价趋势,如果一直过分挤压,恐怕最终会影响内容的产出和质量,进而拖累收入。或许是意识到了这一点,尽管总策略不变,但对本季度内容成本环比增加了12%。


另外,三季度除《苍兰诀》、《天才基本法》两大剧集之外,缺乏更多口碑佳作,也是资本市场认定的利润空间多靠“省”获得的原因所在。


主营业务的疲软还引发另一种担忧:“节流”不“开源”,到底能有多少可持续性?


02 用户数据”繁荣”的背后


订阅会员数,是三季报中最大的亮点。截至9月30日,的会员数达1.06亿,较6月30日增长超1000万;本季日均订阅会员数1.01亿,环比净增270万。


对一个会员数以“亿”为计量单位的内容平台来说,单季百万级增长已实属不易,更何况是千万级。对于会员服务收入占据“半壁江山”的来说,“人”才是盈利增长的关键。


对于会员业务的核心战略,龚宇曾给出三个方向:增加月度平均单会员收入,即ARM;提高付费会员的留存率;继续拉新促活。


其中以ARM尤为重要。根据最新财报,第三季度的ARM为13.90元,同比增2%,环比则下降超4%。


一般情况下,每年的二季度是内容IP宣发的冷淡期,2022年上半年,上新剧集69部,较去年同期减少了20部,但二季度内,日均订阅会员数为9830万,ARM则达到了14.53元。进入第三季度,订阅会员数大幅增长,但ARM却出现下滑。


这一年来下,长视频平台为了努力“活”下去,已经顾不得大环境的逆风,先后进行了会员涨价。这种动作的背后,也隐含着行业见顶的趋势,要争取更多用户接受涨价并持续付费,就要拿出高于、异于同行的内容。


当然这并非只是爱奇艺一家之“痛”,而是摆在优爱腾面前共同的难题。就目前的格局来看,上述三家平台瓜分了大部分市场,只不过,如果不能用内容牢牢“抓住”用户,未来大家的日子依然是一个“熬”字。


一位行业资深观察者告诉《独角兽挖掘机》,优爱腾三家平台特征比较相似,基本是依靠阶段性的爆款内容撑起“存在感”的,对用户来说,哪个剧火了就去哪个平台充值观看,等这个爆款内容结束了也就减少了打开APP的次数了:“谈不上所谓的用户黏性。”


用户的付费行为也证实了这一点。


阿根廷铁杆球迷李鹏(化名)向兽姐表示,“2022世界杯开战了,为了看球,最近充了咪咕会员,首月9元多”。对于世界杯结束后是否选择续费,李鹏则给出了否定的答案,“虽然价格并不贵,但我就是为了世界杯这一个节目,看完就准备停掉。”


上述行业观察人士说:“现在国产剧、网综等内容的质量、爆款产出率都不稳定,还有超前点播、花式广告等操作,都会影响用户付费的情绪,这引发了一个次生问题,即为了最大化减少‘为一部剧充值’的可能性,用户会在朋友、亲戚之间互借会员使用。”


在他的眼中,优爱腾的用户黏性更多体现在对某个内容、某个版权的“黏”,而非体现在对某个平台的偏爱,与之对应的是,国内的B站、国外的奈飞,用户对平台的黏性牢靠得多。


03 新的增长曲线何在?


在兽姐看来,爱奇艺三季报虽谈不上惊艳,但也算得上可圈可点。只不过股价和财报的“背道而驰”,让一种逻辑变得愈发显著,互联网内容领域的竞争,已从此前单一对用户规模的竞争,转换为对活跃度、付费率、观看时长、单体用户贡献度等一些更有实际价值的维度比拼。


越来越多的内容玩家都参与争夺中来,比如线上短视频、中视频、游戏、社交、网购、社群,甚至是诸如剧本杀这样的线下消遣娱乐,都进入到这个校练场,且这个趋势日益加剧。


在参战的过程中,为了增强自身的想象空间,不少玩家也在寻找新的流量“沃土”。与其他互联网企业的战略规划基本一致,也将目光放在海外市场,首站同样也选在了东南亚地区。


2019年,推出国际版 iQIYI App;同年11月,与马来西亚媒体品牌Astro达成战略合作,双方实现账户互通,马来西亚用户既可以直接使用Astro账户登录iQIYI App,也可以通过邮箱或Facebook、Google账户注册新账号享受娱乐服务。


根据公众号“行业速递”在11月4日披露的数据,“过去几年里,国际版实现大规模用户增长,累计下载量已突破一亿。”


但资本市场衡量一家上市公司是否具有“投资价值”的标准是相通的,下载量、用户规模只是一方面,且这方面的权重正不断变小,更重要考量标准还是要回归商业本质,也就是:规模效益下,个体价值的创造。


在上一季度财报中,爱奇艺再次宣布发行一笔5亿美元的可转债。如果没有新的增长故事来支撑业绩和估值,当可转债到期后彻底转为短期需要偿还的高额债务时,就公司账目上的现金+投资金额,远不够抵债。


2021年财报发出之时,龚宇公开表示,“我们的目标是在保持行业领先地位的同时,实现2022年全年non-GAAP运营层面盈亏平衡,并尽快实现季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。”


目前看,财报数据已经达成了这个目标,但想要真正“解救”爱奇艺在资本市场中的信心,光靠“勒紧裤腰带”和“喊口号”并不行,以新的增长曲线撬动市场对自身的价值重估,才是上策。