首页 > 能源 > 政策解读 > 正文

泸州老窖,业绩超预期背后拉响「四重奏」

文章来源:
字体:
发布时间:2022-10-30 19:40:17

泸州老窖,业绩超预期背后拉响「四重奏」


曾几何时,白酒板块被投资者奉为YYDS,其稳定的盈利能力和深厚的市场潜力,给了众多酒企穿越牛熊的底气。当然,随着近两年国内外各种意外因素的集中爆发,包括白酒在内的众多核心资产,也不得不面对市场的重新审视。


但无论资本大潮如何起伏,都没有改变一个事实:白酒仍是一门好生意。这一点,从众多酒企三季报中动辄两位数的增速便可见一斑。


业绩是硬指标。以泸州老窖为例,今年前三季度,其实现营业收入175.25亿元,同比增长24.20%;归母净利润82.17亿元,同比增30.94%。其中,第三季度单季实现营收58.6亿元,同比增长22.28%;净利润26.85亿元,同比增长31.05%。


回溯今年前三季度,泸州老窖单季营收增速分别为26.15%、24.09%、22.28%,净利润增速分别为32.72%、28.97%、31.05%。


在目前的大环境下,泸州老窖仍能交出这样一份成绩单,可以说韧性十足。那么,问题也来了:


1、泸州老窖为什么能逆势取得这样的业绩?


2、泸州老窖总的基本面怎么样?


3、泸州老窖的增长势头能不能长期保持?


带着这几个问题,本文展开下面的内容。




业绩背后,盈利能力如何?


关于业绩,在此前的公告中,泸州老窖曾表示,净利润较同期实现增长主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。这不难理解,泸州老窖取得这样的业绩,自然离不开国窖1573、泸州老窖等核心产品的支撑。


但是,在这一表象基础下,泸州老窖财报中所反应出的深层次因素更值得关注。


其中,从最能反应一家公司赚钱能力的净利率水平来看,泸州老窖三季度达到47.19%,相比去年同期的44.57%增长了2.62个百分点。如果看2022年三个季度的整体表现,泸州老窖的净利率水平都保持在45%以上,远高于此前数年。


值得注意的是,三季度泸州老窖的毛利率为86.78%,相比去年同期的86.30%增长并不明显。在毛利率变化不大的情况下,净利率却能够获得近3个点的增长,这是企业盈利能力增强的典型表现。


泸州老窖的盈利能力之所以有这么明显的进步,可以在营销费用的变化中看出一些端倪。


今年前三季度,泸州老窖的营销费用总计20.12亿元,占总营收比重为11.48%。而去年同期营销费用总计19.37亿元,占总营收比重为13.73%。泸州老窖的营销投入所带来的收益在明显增加,在这一现象背后,是泸州老窖品牌溢价、渠道和营销等综合实力的增长。这一点,从过去几年其销售费用率的变动中也可以得到证明。




具体到白酒企业,合同负债与现金流的状况值得重点关注。合同负债的高低,可以在一定程度上反应出渠道信心的高低以及产品的动销情况。前三季度,泸州老窖合同负债的金额为19亿元,去年同期为19.05亿元,基本没有多少变化。可见在疫情之下,公司的销售渠道仍相当稳健。


另一方面,在现金流上,泸州老窖前三季度经营活动产生的现金流净额达63.12亿元,相比去年同期的39.56亿元,同比大幅增长59.56%。


手中握有如此充裕的现金流,不论外部环境如何波动,泸州老窖都完全有底气从容面对。


总体上从三季报可以看出,泸州老窖的盈利能力在增强,这是其营收和净利润保持快速增长的主要动力。同时,其销售渠道的稳定以及现金流的良好表现,都为公司的稳健和韧性奠定了基础。泸州老窖的财报表现,配得上高端白酒“茅五泸”三强之一的江湖地位。


当然,如果只看财务数据,特别是短期财报,仍然不能对一家上市公司真实的基本面和长期价值做更深入了解。而想要了解泸州老窖保持稳健增长的核心竞争力,还需要从品牌力、产品力、渠道力和营销力等几个方面进行深入观察。




“四重奏”打造“硬功夫”


品牌对于一家企业来说至关重要,尤其是在白酒行业。


泸州老窖被称为“浓香鼻祖”,在1952年的第一次全国评酒会上,就跻身首届中国“四大名酒”。可以说,在品牌的历史底蕴上,泸州老窖并不逊色于任何品牌。




更为关键的是,在品牌建设方面,泸州老窖成功构建了“双品牌、三品系、大单品”的品牌体系。这一点,在品牌竞争激烈的白酒市场尤为难能可贵。


其中,国窖1573作为泸州老窖高端白酒的标杆,成为与茅台飞天、五粮液普五三足鼎立的高端三强之一。需要注意的是,虽然泸州老窖历史悠久,但国窖1573这一品牌创立的时间并不算太长。其诞生于上世纪末,至今也不过20多年的历史。


能够在这么短的时间内,将国窖1573打造为白酒高端品牌的代表之一,泸州老窖打造品牌的能力不容小觑。


近年来,在站稳高端品牌后,泸州老窖以泸州老窖1952为立足点,开始重新振兴泸州老窖系列品牌的努力。另外,泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖头曲等品牌协同发展,站稳关键价格带的同时,在国窖1573和泸州老窖1952之外,又开辟出了新的品牌阵地。


产品方面,泸州老窖目前已经形成了以国窖1573、泸州老窖1952、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒、高光、茗酿等为代表的产品矩阵,帮助其获得更多的市场机遇。




值得关注的是,今年前三季度,泸州老窖近年来推出的泸州老窖特曲60版在全国市场销售额已突破20亿元。这一产品在2014年恢复生产,用了4年时间把销售额从1亿元做到5亿元,而后做到10亿元用了三年时间,做到20亿元,只用了不到两年。


这一表现,证明泸州老窖具有相当强的产品开发能力。而产品力的另外一个维度,就是产能。这一点,对于高端白酒赛道来说尤为重要。


2022年7月,泸州老窖宣布拟投资47.83亿元,开建智能酿造技改项目(一期)。该项目建设用地约 950 亩,建筑面积约为 197504 ㎡,建成后产能规模为年产基酒8万吨、基酒储存能力10.4万吨。


对于项目的实施,泸州老窖表示,“项目实施后将提升公司基酒产、储能力,巩固产能优势,实现公司高质量可持续发展,助力公司未来战略目标的达成。”


根据泸州老窖此前发布的计划,在完成上述大手笔的投入后,国窖1573的产能到2025年有望达到2.2-2.5万吨。这一产能,足够保障其在高端白酒领域保持快速增长。


如果说品牌力和产品力是泸州老窖的内功,渠道力和营销力就是外功。企业自身是否具有过硬的市场竞争力,也离不开后面二者。


从渠道方面来说,2022年上半年的数据显示,泸州老窖传统渠道实现营收108.37亿元,同比增长25.09%,毛利率86.43%;新兴渠道营业收入7.12亿元,同比增长33.88%,毛利率82.39%,同比增长4.46%。


可见,不论是传统渠道还是新兴渠道,泸州老窖均实现大幅增长。




这一点,得益于2015年后,泸州老窖大力进行渠道和销售模式调整,渠道策略转向更适合渠道下沉和大单品策略的“品牌专营”模式,销售层级缩减,销售人员数量大幅增加。特别是2019年后,其坚定实施终端配额制和价格熔断机制,渠道库存持续优化。


营销力方面,今年以来,泸州老窖按照“战略聚焦、运营升级、全员激活”的营销工作方针,继续推进“七个聚焦”,全力以赴促进销售扩张。围绕战略落地,强化闭环运行,推动销售体系组织效能提升。


泸州老窖的管理管对富有活力,核心骨干年轻化,董事长刘淼、总经理林锋先生均为营销系统出身,公司管理团队营销力强大,勇于进行新的创新。比如其打造了国窖1573·七星盛宴、国窖1573·冰JOYS、泸州老窖特曲“冰鉴正宗”、“时间的朋友”罗振宇跨年演讲、高光“轻奢快闪店”等品牌营销活动,创新的营销形式不断。在营销创新上,泸州老窖一直走在行业前列。


从目前的情况看,泸州老窖凭借在品牌力、产品力、渠道力和营销力的“四重奏”,练就了相当扎实的“硬功夫”。这也是其能够在目前的环境下,仍然能够取得良好业绩的真正底气。


那么,这样一个泸州老窖,未来的业绩增长趋势能不能保持,就成为投资者最为关心的问题。




行稳致远,全年值得期待


就在资本市场受到全球多重不稳定因素冲击,仍在犹豫不决时,很多长期关注泸州老窖的机构投资者已经旗帜鲜明地表明了态度。


10月15日泸州老窖发布了三季度业绩预告,此后天风证券、兴业证券、浙商证券、西南证券等数十家券商对泸州老窖做出“增持”或“买入”评级,看好公司后市发展。




其中,西南证券研报指出,泸州老窖持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展格局,发挥国窖1573和泸州老窖双品牌引领作用,布局国窖1573、泸州老窖1952、特曲60版、老字号特曲等核心大单品,推动产品结构持续优化。双轮驱动下,公司品牌势能持续释放,兼具成长性和确定性。


兴业证券则表示,国窖1573稳健增长,而未来中档酒收入增速继续快于国窖。其中,老字号特曲经过市场渠道的理顺、产品价格的适应后表现良好,站稳300元价格带,初见量价正循环;特曲60版启动核心城市流通试点,反馈不错。


不仅是机构研报,10月27日收盘后的深股通十大成交活跃股榜单中,泸州老窖跻身成交额第2位,港资总计成交14.31亿元,其中净买入1.56亿元。


此外,三季报显示,中国证金、中央汇金两只“国家队”现身泸州老窖前十大流通股东之列,分别持有公司3384.21万股、1353.99万股,总持股数量占流通股的比例达3.24%。


不仅“国家队”,中国人寿新进泸州老窖,持有787.09万股,期末持仓市值18.16亿元;招商中证白酒指数证券投资基金分别增持泸州老窖256.37万股,总持仓市值达107.31亿元。


在公募基金中,泸州老窖也受到热捧,截至目前有844家公募基金持有,排名最受公募基金欢迎的第三大重仓股,仅仅落后于“股王”茅台与“宁王”宁德时代。


展望2022年全年的业绩表现,众多机构的涌入其实很有预见性,因为随着四季度白酒消费旺季的到来,众多酒企大概率将加快动销,而在前三季度就已打下的牢固基础上,泸州老窖的表现有望进一步提升。


从更长远的角度观察,泸州老窖提出了“三个明确”的改革发展战略目标,即明确打造具有全球影响力的大企业、大集团目标;明确打造具有生态主导力的产业链“链主”企业定位;明确服务和融入新发展格局、以更高质量发展肩负国企担当使命。


在这一目标指引下,泸州老窖通过在品牌创新、产能布局、渠道拓展和新营销等各方面练就硬功夫,有望继续引领白酒行业持续向前发展。而在业绩这个硬指标的加持下,市场一定会发现其真正的价值所在。