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谁在年内“带飞了”原油QDII?

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发布时间:2022-10-12 14:41:02

谁在年内“带飞了”原油QDII? 


俗语说“盛世买古董,乱世买黄金”,在美国通胀不断升高,10年期美债收益率逼近4%的情况下,有不少投资人预期黄金能够发挥保值作用。不过事实正好相反,黄金不但没涨起来,连风头都被原油抢了。


截至当地时间10月11日收盘,NYMEX原油主力合约年内上涨17.42%,途中更是触及124.77美元,与COMEX黄金主力合约同期下跌8.59%形成了鲜明对比。




(图中红线为NYMEX原油主力合约)


原油走势“金蛇狂舞”,国内不少投资QDII基金同期也是赚得开心。


原油QDII有多“赚”?


在未合并各类份额的情况下,全市场416只QDII基金当中有26只今年以来的回报超过10%,其中前20名回报率都在20%以上。仔细观察可以发现,这些基金和原油都是紧密挂钩。


具体挂钩有多紧密?根据统计,截至2021年报,前述20只基金的名称中大多含有“石油”、“原油”、“油气”等字眼,第一大重仓品种也都与原油紧密相关。仔细观察后可以发现其中,至少有5只基金的第一大重仓不是股票,而是投资原油期货的美国ETF。不过,排名第一和第五的两只基金重仓的是康菲石油、瓦莱罗能源等油企、而非ETF,它们今年以来的回报都已经超过60%。




赚钱功臣:不只油气,还有油企!


重仓挂钩原油的ETF,又赶上了油价大涨,如果净值上涨的逻辑是这样,投资者并不会有多意外。但根据统计,前述基金重仓的品种当中,年初以来涨幅最大的是油企股票,并非原油本身。以其中的康菲石油为例,年初至今的涨幅超过60%,7月中旬以后更是与原油在走势上“分道扬镳”。



对于这种情况的发生,华宝油气的基金经理周晶并不意外。


周晶此前曾经指出,美股油气板块的走势逻辑,中长期还是取决于美联储对通胀的判断,以及所采取的措施。他认为,美国的通胀将长期在资本市场的定价中占有举足轻重的地位,至于美联储最终鸽派还是鹰派,则会直接影响到市场对于经济衰退的预期。如果说得更明确点,过强的衰退预期会影响原油的价格,而微微在高位的通胀会利好美国油气上游板块。在他看来,原油目前已经属于比较便宜的位置,如果伊朗等国家放出供给,油价将会继续下探,但空间已经不大。


此外周晶还指出,对于美国油气上游板块而言,市场交易的更多是长期逻辑,但从长期来看,即使伊朗等产油国放出产能,全球原油剩余的机动产能也所剩无几,再加上油气上游公司的盈利能力、现金回报和股息率都非常好,其表现自然远远好于油价,市场也在对相关指数重新估值。


风险因素


需要注意的是,原油QDII的上涨并非一马平川,油价基本面、以及QDII的投资标的,仍可能在后期产生负面影响。


基本面上,OPEC曾在国庆节假期宣布每日减产200万桶,但在国海良时期货看来,考虑到前期OPEC+产量长时间达不到既定产量配额,按照8月OPEC+国家的实际产量计算,每日实际减产规模大约86万桶,仅为宣布规模的四成左右。此外,OPEC+本轮减产期限是从2022年11月至2023年12月,意味着OPEC+此次的减产份额并非一定要在今年11月完成。如果按照最理想的状况,也就是OPEC+今年四季度完成每日减产86万桶,仅能将原油市场转为供需紧平衡,对于整个油价的持续推动力度仍然有限。


可以想见的是,如果欧佩克的减产并非“大刀阔斧”,而是“细水长流”的话,对于油价很难构成利好。


至于QDII投资标的方面,前述排名前20的基金当中,有的基金由于投资范围限定等因素,重仓数十只油气类个股,有时甚至是集中重仓。这意味着,油价在上述基金表现中仅占一部分,更多还要看标的公司未来业绩。


以排名第一的广发道琼斯石油指数LOF为例,根据2022中报,该基金前十大重仓占净值比例接近63%,其中单是排名第一的康菲石油占净值就超过16%。