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日元加速贬值,为何贬值刹不住?

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发布时间:2022-10-16 18:25:12

日元加速贬值,为何贬值刹不住?


日元兑美元加速贬值,10月14日,日元贬值1%,跌至148.8595,不仅创下年内新低,也是过去32年最低水平,已经跌回到1990年的水平。


上个月日本央行和日本政府刚刚才出手干预外汇市场 ,在外汇市场卖出美元,这是1998年以来首次干预外汇市场,但是效果并不持久,并没有打断日元贬值的趋势,10月份以来,日元再次加速贬值,目前已经跌回1990年的水平。


日元今年以来已经贬值29.2%,是历史上贬值最厉害的一年,日元为何发生如此大幅度的贬值呢?内在的原因是什么?日元贬值为何刹不住车呢?



1、日元贬值的内在因素是什么?

日元贬值最直接的原因是美元升值导致的,去年五月份以来,美元指数就开始触底反弹,从90以下反弹到今年2月份的95,这段时间美元升值是温和的,日元兑美元也从109贬值到115,在这段时期,日元贬值幅度和同期美元升值幅度基本相当。


但是变化发生在2月份以后,由于美国加息,导致美元升值加速,美联储至今加息五次,联邦基金利率从0-0.25%提高至3%-3.25%,达到了2008年以来最高水平,美元指数也应声大涨,从95升值到114,而同期日元兑美元从115到148,日元贬值的幅度远远高于美元升值的幅度。




这其中的原因有两个, 第一是日本外贸形势的恶化,由于日本是一个资源匮乏的国家,虽然制造业实力比较强,但是能源和原材料全靠进口,而今年以来,国际大宗商品价格大涨,尤其是俄乌冲突之后,涨幅更是令人咋舌,这导致日本进口的成本大幅上升。


最直接的结果就是日本竟然贸易逆差了,日本是传统贸易大国,出口一直很强劲,从去年8月起就开始贸易逆差了,今年以来,贸易逆差明显扩大,今年8月份贸易逆差高达2.8万亿日元,从去年8月份以来累计贸易逆差高达15万亿日元,即便是按照现在的汇率计算,这也是千亿美元的逆差。




日本贸易逆差,这也是日元贬值的内在动力之一,日本从去年8月份以来持续贸易逆差,一方面大宗商品价格上涨导致进口成本激增,另一方面也是日本产品在全球竞争力相对下降的结果。贸易逆差不仅出现在日本,也出现在韩国这个制造业和出口大国。韩国从今年4月份以来持续贸易逆差,累计贸易逆差247亿美元。德国虽然没有逆差,但是顺差金额在大幅缩小。


2、日元贬值为何刹不住车

对于日元近期加速贬值,日本央行和政府也表示将会再次干预外汇市场,遏制日元贬值的走势。




对于日元贬值为何刹不住车的原因,我认为还是和日本央行的货币政策有元,作为G7国家成员,在美联储频频加息的背景下,其他成员国家也在加息,比如加拿大跟随美国加息至3%-3.25%,和美国完全是同步的,欧元区加息至1.25%,英国加息至2.25%,但是日本按兵不动,维持-0.1%的利率决议。


在美国等西方国家纷纷加息的背景下,日本却依旧维持负利率,这种货币政策当然会对汇率造成巨大的贬值压力,日本和美国当前的利差是非常大的,如此巨大的利差会形成巨大的套利空间,这会进一步导致资金流出,会进一步导致日元被抛售,日本的外汇储备也会被消耗,事实上也确实 ,日本的外汇储备今年以来在快速缩水,已经从去年的高峰萎缩了近2000亿美元。




日本维持负利率也是迫不得已 ,因为日本经济是债务驱动的,政府和企业都拥有巨大的债务,之前之所以不爆雷,那是因为利率低,日本一直维持低利率甚至负利率的环境,这对负债经营是友好的。


但是一旦进行加息,这对债务是致命的打击,利息支出会大幅增加,日本政府要以低息环境维持债务经济,以债务经济维持就业率,这事关社会稳定,日本经济发展了几十年,积累深厚,现在依然有能力维持这种状态。




但是日本央行对外汇储备规模的最低容忍度是多少我们不得而知,在达到底线之前,日本央行依然会维持负利率,日元如果继续贬值,可以干预外汇市场,比如继续卖出美元,买入日元。这样做的代价就是会消耗一定的外汇储备。


我也很好奇 ,日本能坚持到什么时候,在进口成本居高不下的时候,日元贬值越多,贸易逆差越大,这会持续消耗外汇储备。