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持续亏损,炬光科技为何还要收购?

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发布时间:2022-09-23 10:23:21

持续亏损,炬光科技为何还要收购?


对于一家上半年亏损两千多万元的韩国公司,炬光科技竟然要以高溢价收购,其中原因和合理性这几天引起市场关注。


今年COWIN DST实现营业收入4235.75 万元,净利润为-2615.56 万元。


2021年,COWIN DST实现营业收入8553.88万元,虽然去年实现净利润8657.98 万元,但处置对外投资部分股权确认投资收益高达1.48亿元,若扣除前述投资收益,公司也是亏损状态。


这次收购引来了上交所的问询函,要求公司说明标的公司技术先进却亏损的原因及合理性,补充标的公司在手订单情况,并结标的公司业务开展情况、下游产品需求以及行业竞争情况等因素,说明标的公司未来是否存在持续亏损的可能。




如此多的亏损,炬光科技为什么还要收购?


说到底,还是为了加速中游板块的发展。即便韩国的这家公司财务数据不仅如意,特别是净资产还是负的,但是基于炬光的战略布局,这次收购带了或许会更多。韩国的这家公司是全球领先的显示面板修复设备、光罩(掩膜版)修复设备以及泛半导体光学检测设备提供商,取得了日本韩国大量终端面板设备与面板企业认证。


由于炬光科技在用于低温多晶硅制备的固体激光退火系统的发展不强,没有找到具备强大的技术、工艺开发能力的集成商进行合作,所以难以快速实现商业化落地,为了补充这一部分,炬光收购完成后,会获得泛半导体制程领域的系统集成能力、工艺开发能力,以及对于先进泛半导体设备市场的理解和优质客户资源的积累,针对特定应用提供完整系统、整体解决方案,从而完成在泛半导体制程领域,从核心元器件和原材料,到应用模块、模组和子系统,再到特定应用系统、整体解决方案的全面布局。


所以收购重组完成后,炬光科技就打通了在面板设备领域从上游核心器件到最终设备市场应用的全产业链布局,成为了独立的泛半导体设备研发厂商。


中游、下游为什么这么重要?我们从炬光科技的发展路线来看,从对应的营收来看,就知道了。


立足产业链上游,积极向中游拓展


炬光科技的路线是从上至下逐渐的布局光子产业链中游的光子应用模块、模组、子系统(“提供光子应用解决方案”)业务,产品上重点往汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大方向走,而智能汽车是最大应用领域。


首先看上游,上游业务板块中主要分为原材料与元器件两大类。在上游材料领域,炬光科技布局了很多年,有了自己的核心优势,像前两年,就已经对外供应预制金锡薄膜热沉材料产品,这方面具备月产能超过 50 万只的大批量生产制造能力,这方面也有众多客户。




此外,去年炬光又推出预制金锡AIN陶瓷衬底AMC产品系列及金锡薄膜制备服务,预制金锡工艺采用物理气相沉积工艺,厚度可以做到10微米以内,公差为+/-1微米,厚度均匀性可以达到3%左右,在应用时大大增加了芯片封装界面焊料铺展的均匀性,降低封装界面空洞,再结合高精度表面加工水平,更加满足高功率芯片键合的需求。


已经于东莞基地建立了大规模自动化量产产线,2021年实现了数十万只的量产交付,预期是今年实现数百万只量产交付,这部分的业务若是能逐渐步入正轨,那么给业绩会带来很大的增长。




图片来源:公司招股书


炬光科技在激光光学元器件领域技术优势同样明显。根据中商产业研究院数据,预计 2022年国内光学元器件市场规模将达 2668亿元。半导体激光业务方面,炬光科技于 2020年进入台积电供应链, 2021年订单逐步爬坡并实现小批量交付。


半导体激光退火工艺研发在国内算是领先,给荷兰ASML核心供应商提供光刻机用光场匀化器和半导体晶圆退火核心元器件,公司的光场匀化器基于光场匀化核心技术,能够实现对激光光束的高度匀化,以满足光刻机等高端应用需求,产品应用于国内主要光刻机研发项目和样机中,最终是要应用到全球高端光刻机生产商的核心设备。


炬光科技的业务大多数是集中在上游,上游业务的技术壁垒比较高,代表性的比如光学核心元器件技术核心是微光学的晶圆。 炬光有特殊工具设计制造出不同种类的微透镜或者微光学的组件,包括快轴准 直镜,光束转换器,一体化透视镜。并于2018年得到国际工程协会,全球光电行业的奥斯卡奖。


由于技术壁垒,上游业务给炬光科技带来了潜在的业务上相对比较稳健的增长。


然后是中游板块,上游相对规模比较小,炬光科技认识到,若想做好做大规模让产值更高,业务一定要往中游发力,这方面炬光科技的尝试主要是激光雷达、半导体制程和家用医美方向。


在激光雷达上的布局,炬光的策略是不做激光雷达整机,而是为激光雷达客户提供产品,使激光雷达客户成功。至此,炬光已经与多家汽车一级供应商以及激光雷达公司知名公司进行合作,像巴luma,大陆集团等。2020年通过了第一条京东单量产线,获得了 itfl6949的第三方社会认证,于是促使炬光正式进入了汽车行业的供应链。


炬光科技在2016年就开始投入激光雷达,2018年达到200多万的营收,接下来几年保持非常高复合增长率,在激光雷达行业都算是不错的营收。其第一条大陆的量产发射模组的量产产线在2020年下半年转量产后带来2900万中的部分收入。这两年激光雷达同样营收大涨,量产线一直稳定增长,2021年上半年达到5000多万元。


半导体制程上,炬光在光刻领域,提供广场云发器,与空客机等供应链合作。如今,炬光科技的固体激光剥离线光斑系统继续斩获新建产线订单,并中标第一个国内改造项目;集成电路领域正在配合客户开发更高功率的IGBT激光退火系统。随着半导体设备国产化持续推进,这部分业务收入有望迎来较高增长。



医美上的业务比较少,炬光科技的1470的点阵式的激光模组实现均匀的点阵,通过点阵在人的皮肤上进行微小的修复,已经与英国三正公司签订了 8 个亿的合同。另一个是用808的激光来去除或破坏毛囊使人体的毛发有效的脱毛,设备级主要用的是ipr。在医美方面,炬光主打家用医美,目前产品和业绩没有前面汽车市场大。


到这里,炬光科技的发展路线我们已经十分清楚了,属于典型的“自上而下”的战略布局,先是靠原材料端起家,然后进入元器件板块,然后再到中下游的应用板块,其中,智能汽车领域目前是最看好的方向。


从营收上来看,上游领域技术性更强,难进难出的,验证一个项目,进入一个客户的周期都比较长,一旦进去了也不容易被取代,这是上游的特点,但是市场规模不大,上游材料应用到中游、下游之后,可以撬动更多的市场,所带来的营收更突出。


上游业务占比较高,中游下游业务才是新增长点


得益于之前在上游的多年的技术沉淀,进入中下游领域,是比较容易的,这一点也体现在了营收利润上。如下图。


数据来源:历年财报


2018年炬光科技实现营收3.548亿元,归母净利润仅有1867万元,主要是这一年整合前一年并购的德国LIMO公司,加上想要扩大中游业务,净利润不稳定。


此后的2019年炬光科技更是瞄准了中游市场,大力推进对海外子公司LIMO 的战略性结构重组,归母净利润受到较大影响,收获-8043万元。到了2020年,研发与整合初见成效,归母净利润达到转正,收获3487万元,说明拓展中游市场还是不错的,净利润有了明显的增长。2021 年炬光科技业绩持续增长,达到4.758亿元,归母净利润达到6776万元,净利润可以说是翻倍增长。营收和净利润分别同比大幅增长 32.21%/94.33%。




图片来源:同花顺


分业务营收方面,2018年以及2019年炬光科技以半导体激光业务为主,之后向中游扩展之后,受益于公司对 LIMO 的成功整合,激光光学业务收入迅速增长,占比不断提高,2021年激光光学业务营收达到2.1亿元,占比达到44.13%。半导体激光业务也不断增长,同期营收1.99亿元,占比41.82%。


汽车激光雷达产品也是在这两年才大幅增长,2020年营收2779万元,占比7.72%,2021年营收5178万元,占比10.88%。


在众多业务中,激光雷达的发展空间最为广阔。都说去年是激光雷达元年,因为这几年有大量搭载激光雷达的车型上市,相对来看,国内激光雷达行业发展快于国外,位于第一梯队的公司市场份额有望进一步提高,炬光科技作为第一梯队公司的供应商,激光雷达 将在未来三年成为公司主要的增长来源,应该会成为第一大营收贡献,有希望获得快于行业平均的增速。


另外,激光光学产品上,炬光科技的光纤激光器和固体激光器,市场相对稳定,可能会维持低速增长。


半导体激光产品上可能会有较大的增速,尤其是随着预制金锡衬底材料方面取得突破,这两年炬光科技已经取得国内激光器公司订单,预计未来市场份额有望快速提升。