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远海控还能继续躺赚吗?

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发布时间:2022-10-12 10:45:35

远海控还能继续躺赚吗? 


尽管前三季度大赚近千亿元,A股海运龙头仍旧摆脱不了周期的束缚,股价与业绩出现了明显背离。


10月10日晚间,发布2022年前三季度业绩公告。预计公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为972.06亿元,与上年同期相比增长约43.73%。


如果按天计算,今年前三季度每日赚取净利润约3.57亿元,堪比印钞机。不过其业绩爆发的同时,股价却与业绩呈反向变化。截至10月11日,收报3.76%,股价为11.31元/股,相距去年7月份股价高点24.82元/股,跌幅54.43%。


一些投资者认为,股价回撤幅度较大,与公司所处的强周期行业有关。上海航运所数据显示,截至9月30日,上海出口集装箱运价指数已连续16周下跌。集装箱航运市场从一箱难求变一货难求。


这一点,从最新的业绩预测中也能看出端倪。中远海控预计的第三季度实现净利润324.84亿元,相比第二季度净利润371.05亿元,环比下滑了12.45%。


对于航运市场的后续表现,机构普遍认为海运价格或将持续走弱,主要集装箱航线的获利能力很难保持现有的水平。


业绩喜中有忧


航运景气周期里,中远海控日赚超3亿元,继续展示“周期之王”的本色。


根据公告,前三季度公司实现现归属于上市公司股东的净利润约为972.06亿元,与上年同期相比增长约43.73%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为967.07亿元,与上年同期相比增长约43.44%。


单季度来看,2022年第一季度中远海控实现净利润276.17亿元;第二季度净利润371.05亿元,刷新单季度历史净利润新高;第三季度实现净利润324.84亿元,尽管环比有所下滑,但日赚3.6亿元,仍然能碾压99%的A股公司。


对于这样的赚钱速度,业绩预告中该公司表示,2022年前三季度,国际集装箱运输供求关系较为紧张,主干航线出口运价总体保持高位运行。报告期内,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为3163.95点,较去年同期上升31.90%。


此外,的业绩表现也与其龙头地位密不可分。在行业地位上,根据去年年报援引Alphaliner数据显示,公司集装箱船队运力规模继续稳居行业第一梯队。


根据Alphaliner数据,截至今年7月初,全球在运营集装箱船数量共计6399艘,总运力为2578.83万TEU,折合约3.09亿载重吨。其中,是全球第四大集运船东,运力规模位于地中海航运、马士基航运、达飞轮船之后。


随着业绩好转,的基本面也逐步改善。半年报显示,上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金达到2095亿元,带动公司经营性现金流净流入1125亿元。


在此情况下,截至2022年6月30日,公司账面资金已经高达2479亿元,同比增长142.67%。


历史上,是A股著名的“亏损王”。2013年,由于连续两年净利润出现亏损,前身中国远洋曾一度陷入退市边缘。当年,公司通过处置非流动资产获得收益84亿元,成功实现了扭亏为盈,并于次年顺利“摘帽”。


2016年,再次陷入亏损局面,当年归属于母公司所有者的净利润亏损99.06亿元,年报中账面未分配利润-192.53亿元。彼时,通过重大资产重组再次组织自救;而截至今年半年报,公司账面未分配利润已经激增至1360亿元。


与此同时,公司也曾受制于高资产负债率。同花顺iFinD数据显示,2018年,资产负债率一度高达75.3%,2019年为73.64%;截至今年上半年末,资产负债率降至51.48%,较上年末下降5.28个百分点。


手头资金宽裕的,再次扩张业务版图。据公告,9月30日,公司全资子公司中远海运集运,与中远海运物流有限公司签订股权转让协议,中远海运物流拟向中远海运集运转让其持有的中远海运供应链的13.46%股权,交易价格为12.17亿元。


中远海运供应链主要经营综合货运代理、仓储配送、产品物流、船舶代理等业务。表示,收购有助于公司完善端到端集装箱全程综合物流服务网络,增强全程综合物流运输服务能力。


与此同时,公司还加码船队扩张。近日,其向中远海运重工订下15艘2.3万箱型集装箱船,订单总价约200亿元,预计在2025年开始陆续交付。


股价震荡跌5成


近一年来的股价走势表明,在业绩爆发的同时,股价却没有同步上涨。


截至10月11日收盘,A股股价为11.31元/股,总市值为1820亿元,市盈率1.41倍,全市场仅次于九安医疗的0.67倍和安旭生物的1.34倍。


最近半年时间,该公司在二级市场更是一路震荡下行,年初至今已经回调36%,仅在10月份的跌幅已经超过20%。如果拉长时间来看,在2021年7月7日,中远海运股价达到33.4元创历史新高,前复权的情况下至今从高点已回调超50%。


不过在此之前,在一年多的时间里走出了10倍的涨幅。


天眼查显示,前身为中国远洋,成立于2005年,是一家向国际、国内客户提供综合集装箱航运服务的主要全球性供应商之一。


2007年6月,中远远洋在上交所主板挂牌上市。2016年开始,中国远洋集团与中国海运集团完成重组,成立了中国远洋海运集团,中国远洋更名为,除了剥离干散货运输业务,聚焦原有的集装箱业务,还注入并经营中海集运的全部集装箱船舶和集装箱,运力大幅提升。


2018年8月份,收购“东方海外国际”,运力进一步较2017年末增加52.5%。


2019年以来,全球航运市场逐步回暖,开始进入景气周期,的经营业绩也逐步向好,当年公司净利润同比大增4倍,达67.6亿元。


进入2020年,疫情冲击使得航运公司在上半年减少了船舶运力;下半年随着全球消费逐步恢复,全球集运需求转移到了率先恢复生产能力的中国。这种海运需求和海运能力错配的情况,让有运力优势的业绩迎来大爆发。


2021年,全球疫情反复,需求恢复性增长,但集装箱运输供求关系持续紧张,继续享受景气红利。当年公司实现营收3336.94亿元,同比增长94.85%,其中近一半营收与中美、中欧货物贸易有关,约4成运量来自跨太平洋航线及亚欧航线。


随着经营业绩大幅增长,公司股价也不断飙涨。K线图显示,2020年5月22日,的股价一度下探至3.14元/股;到2021年7月7日,股价最高达33.40元/股,最大涨幅达10倍。


但是,此后就出现了股价与业绩背道而驰的现象。市场普遍认为,这背后的原因,依然与周期有关。


从本质上来看,航运业务就是把货物通过海上通道从A地运往B地,是相互之间的同质化竞争。而且该行业还有高负债、高成本、重资产、高折旧的特点,利润增长受到供求关系影响较大,在扩产门槛低的情况下,大部分企业很难保持长周期的景气度。


有私募人士指出,船运和猪肉类周期股,一旦产品价格见顶很容易带来利润和估值双杀,加剧股价波动。


在预告了三季度业绩之后,就有机构紧跟着下调了的目标价。10月11日,摩根士丹利发布研报,予港股“减持”评级,目标价7.8港元。


报告称,对季绩持轻微正面看法,第三季纯利按季收缩幅度较预期小。不过,该行认为,现货运费持续下跌,或对市场情绪带来下行空间。


逃不掉的周期性


航运市场未来将如何演绎,能否每个季度都赚300亿,成为决定投资者对其估值的关键。


首先在现阶段,已有明确迹象表明,航运市场的态势正在发生逆转。9月20日的调研活动中,董秘肖俊光表示,近期主要航区港口拥堵有所缓解,运力得到逐步释放,供给有所增加;需求侧方面,在通胀压力加大、能源价格高启等因素影响下,市场需求出现一定下滑。


据财联社,波罗的海运价指数(FBX)较去年9月历史高位下跌超61%。上海出口集装箱运价指数则截至9月30日已连续16周下跌。


运力供过于求是运价下跌的主要原因。机构数据显示,今年三季度,全球集装箱运力同比增长3.9%,运力闲置率创近5年峰值。


受此影响,原本第三季度应该迎来的旺季,中远海控净利润却出现了环比下滑的趋势。


其次,对于远期而言,有机构认为集装箱运价至少在2023年前难以恢复正常。汇丰全球研究部预测,集装箱即期运价可能会跌至疫情前的水准,虽然航运公司的合约费率应该高于疫情前。


不过该行认为,最终结果将是2023-2024年集装箱航线的获利能力,将比今年的创纪录水准下降80%。


海运价格的波动,无疑会对相关航运公司的盈利能力、销售业务的开展等均有较大影响。


9月2日,中金公司在研报中称,由于港口拥堵边际缓解、运力周转有所加速,供需失衡导致出货难的担忧和恐慌缓解,运价近期进入下跌通道。该行表示,考虑到近期运价下降,下调今明年盈利预测,其港股目标价降17%至16.22港元。


截至10月11日,港股收报9.1港元/股,总市值1465亿港元。