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如何对科大讯飞进行估值?

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发布时间:2021-10-21 19:33:49

如何对科大讯飞进行估值? 


公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标,比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系,对应的就是市盈率(PE)【1】、市销率(PS)【2】、市净率(PB)【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

科大讯飞当前(2021年10月08日)市盈率估值为82.74倍,处于历史平均估值中枢下方。在与主要行业内公司海天瑞声比较中,市盈率高于海天瑞声【4】的43.65倍;科大讯飞当前市净率8.41,处于历史平均估值中枢下方,低于海天瑞声的15.35。

2020年年底至2021年6月,股东户数减少,机构持股33.3%处于历史高位,2021年7月,实际控制人刘庆峰定增7639万股(约占总股本的3%),为科大讯飞经营发展提供营运资金25.37亿元。

历史复盘与估值中枢:市盈率、市销率及市净率,与海天瑞声比较

(一)市盈率(PE):

科大讯飞近五年估值中枢市盈率为124.55倍,最高市盈率为263.9倍,出现在2017年11月22日;最低市盈率66.3倍,出现在2021年5月7日。

2016-2021年剔除负值后期末市盈率均值分别为77.9倍、146.7倍、155.4倍、121.9倍、110.6倍、88.2倍。

2021年估值中枢市盈率为88.2倍,同行业海天瑞声(2021年上市)为53.6倍,科大讯飞比其高34.6。

(二)市销率(PS):

科大讯飞市销率从2017年开始回落,近三年来市销率基本保持平稳,最高的22.01出现在2017年8月21日,最低的6.26出现在2018年10月29日。平均市销率为10.68。

与同行业海天瑞声对比,2021年,科大讯飞平均市销率为9.26,海天瑞声平均市销率为18.86,海天瑞声是科大讯飞2倍多。

(三)市净率(PB):

科大讯飞近五年来市净率整体稳定,目前10.08,处于5年平均值上方,最高为11.97,出现在2017年11月22日;最低为4.97,出现在2017年5月11日。历史平均市净率为8.1。

2021年,海天瑞声平均市净率为9.25,科大讯飞是9.01,两者相差不大。

股份结构与股东增持减持:实际控制人刘庆峰不断增持,600家机构持股

(一)股份结构:

至2021年8月13日,公司总股本23.01亿股,其中限售条件流通股2.21亿,无限售条件流通股20.79亿。

2016-2021年,科大讯飞股东总户数分别为12.7万、23.5万、27.3万、25.2万、24.0万、20.4万(年中)。

2021年6月,前十大股东持股比例36%。

(二)股东增减持:

1、实际控制人增减持:

董事长兼总裁刘庆峰分别从2015年8月、2018年10月增持科大讯飞0.0087%、0.0263%股份,2013年8月、2021年1月参与公司定增,持股比例分别提升0.99%、2.91%。

2020年1月,减持0.4094%股份,在此之前,刘庆峰从未减持过,截止2021年10月,定增后,持股比例为7.31%。

2、战略股东增减持:

战略股东“中国移动”持科大讯飞股份26879.78万股,占总股本12.23%,在2020年8月24日-2021年2月23日以集中竞价方式减持股份1083.0万股,减持的比例为0.49%,截止2021年10月,持股比例为11.21%。

(三) 股东持股情况:

1、实际控制人股份:

刘庆峰、中科大资产经营有限责任公司为科大讯飞实际控制人,持有股份比例分别为:7.31%、3.63%。

2、机构投资人股份:

2021年6月30日共有600家机构投资人,持股总量6.9亿股,持股比例33.3%。

其中持有不小于1000万股的有8家,持股比例不小于1%的有4家:

近年来,科大讯飞机构投资者持股比例逐步上升,从2018年的28.83%提升至2021年年中的33.3%。

交银施罗德基金管理有限公司从2019年持股比例1.81%减持到2021年年中的0.26%,

2021年中央汇金资产管理有限责任公司退出十大股东。

盈利预测:5家机构对科大讯飞2021-2023年业绩进行了预测

2021年8月27日-9月5日,5家主流研究机构【5】对科大讯飞未来3年进行了预估。

科大讯飞2021-2023年营业总收入预估平均值为174.5亿元、228.6亿元、294.5亿元。

2023年预期最高的是华西证券研究员刘泽晶,为325.8亿元;最低的是长江证券研究员凌润东,为275.8亿元。

科大讯飞2021-2023年归母净利润预估平均值为18.1亿元、24.6亿元、33.7亿元。

2023年预期最高的是华西证券研究员刘泽晶,为36.6亿元;最低的是中泰证券研究员闻学臣为32.1亿元。

对科大讯飞2021-2023年市盈率,5家机构预期未来三年平均值为68.4倍、50.2倍、36.6倍。