首页 > 财经 > 国企 > 正文

“户外运动第一股”跨界LED芯片没那么容易

文章来源:
字体:
发布时间:2021-09-27 08:50:57

“户外运动第一股”跨界LED芯片没那么容易 


有人辞官归故里,有人星夜赴考场。

“户外运动第一股”探路者(300005.SZ)原实际控制人盛发强及王静在上世纪90年代创业打造了户外运动国货品牌“探路者TOREAD”,不过,随着公司业绩每况愈下,盛发强及王静选择了退出。探路者新实际控制人李明具有集成电路(芯片)行业背景,从新改组管理层看,李明意在打造一个芯片行业投资孵化平台。

探路者正计划2.6亿元收购北京芯能60%股权,跨界进入LED芯片行业。

芯片是近两年资本市场点,但对于探路者能否成功转型,投资者在观望。跨界收购消息公布后,探路者股价已连续三天下跌,累计跌幅14%。

不思进取

从2021年上半年财务数据看,探路者超过80%的收入来自于户外服装,其他为户外鞋品。公司产品线分为户外探险家、户外旅行家、户外艺术家、小探、TOREAD.X。

探路者2009年上市,是创业板首批上市企业。上市最初的几年,这家公司主业收入一直保持快速增长,2015年后随着国内户外用品行业整体增速放缓、市场竞争激烈等因素,公司主业销售业绩一直不振。根据COCA《中国户外用品 2019 年度市场调查报告》,中国户外用品市场规模从2015年后增长大幅放缓,零售总额仅从221.9亿元增长到2019年250.2亿,年复合增长率3.1%,户外品牌数由507个下降至492个。

从A股户外用品上市公司看,三夫户外(002780.SZ)、牧高笛(603908.SH)、探路者近三年营业收入、净利润复合增长均不理想;只有浙江自然(605080.SH)受益于为迪卡侬等国际品牌代工,业绩持续增长。

数据来源:WIND、界面新闻研究部

探路者围绕户外主业开展的其他业务也不见起色。2021年上半年,周边产业子公司大多处于资不抵债或者亏损状态,其中经营户外文体的北京守望绿途公司净资产为-2121万元,经营投资的天津新起点、经营滑雪的北京探路者冰雪控股、经营体育投资的鹰潭和同体育分别亏损139万元、24万元、0.02万元。

而且,最近几年探路者不断收缩主业投资。2016年,探路者非公开发行股票募集资金12.7亿元,主要募投项目包括探路者云项目5.17亿元、绿野户外旅行O2O项目1.99亿元、户外用品垂直电商项目1.87亿元、户外安全保障平台项目1.78亿元。2017年,探路者曾变更募投项目用途,终止了部分募投项目投入(合计募投资金5.6亿元)。截至2021年6月末,探路者五年前的募集资金累计使用 7.1亿元,尚有未使用募集资金5.4亿元。

从财务报表上看,探路者闲置资金规模较大。2021年6月末公司货币资金高达7.21亿元,且货币资金基本为未受限自由资金,受限金额不到百万元;另外购买银行理财产品形成的交易性金融资产为5.61亿元。也就是说,探路者账面趴着超过12亿闲置资金。此外,这家公司保持了极低财务杠杆,近三年资产负债率均保持在15%以下,2021年6月末仅有12%,同时资本性投资(含固定资产、长期股权投资)处于持续收缩中。

转身芯片投资能成功吗?

以原实控人盛发强及王静为核心的管理团队最终在2021年初退出。2021年2月,盛发强及王静与北京通域众合科技发展中心签署了《股份转让协议》,将5169万股转让给通域众合,将4418万股转让给通域众合一致行动人盈凯企业,公司控股股东变更为通域众合,实际控制人变更为李明。

天眼查数据显示,通域众合是一家半导体投资平台,股东向上穿透主要为北京集成电路尖端芯片股权投资中心(有限合伙),主要聚焦于集成电路高端及专用芯片设计方向投资。李明曾担任紫光国微和国研科技董事长,探路者新高管团队也主要来自这两家公司。紫光国微是紫光集团旗下半导体行业上市公司,专注于集成电路芯片设计开发领域。

显然,李明拿下探路者控股权并重组管理层,意在打造芯片行业投资和孵化平台。收购北京芯能60%股权就是第一步。

集成电路(芯片)行业主要分为设计、生产、封装三大环节,北京芯能(含子公司SI)当前业务主要为LED芯片研发生产企业提供设计和技术服务,未来主营业务转型为LED芯片自主研发和封装。

从探路者披露数据看,北京芯能当前设计和技术服务业务处于萎缩状态。北京芯能净资产由2019年3418万元下降至2021年5月的1540万元,营业收入则由2019年719万元下降至2020年209万元。此外,北京芯能去年以来持续亏损,今年前5个月亏损513万元。

北京芯能未来转型的两类业务目前也处于前期阶段。Mini LED驱动芯片及封装模组产品完成研发,处于产品流片及验证环节,验证客户包括三星、LG、中国TCL、海信、聚飞科技等;Micro LED芯片进展更慢,还处于研发当中。

实际上,Mini LED、Micro LED芯片行业已有不少上市公司涉足,特别是Mini LED芯片端技术趋于成熟,应用瓶颈主要在成本上。从三安光电(600703.SH)、华灿光电(300323.SZ)、乾照光电(300102.SZ)三家同业上市公司看,LED芯片设计、生产、封测业务近年增长大多不理想,盈利能力也处于下滑中。三安光电的LED业务营收从2018年的67.3亿元,萎缩至2020年的59.7亿元,毛利率也从44.7%下滑至24.5%。华灿光电的营收规模以及毛利率也有所萎缩。

此外,LED芯片设计封装与探路者原有户外用品在渠道、客户、供应商等方面存在很大差异,难以发挥协同效应。此次探路者全现金收购,需要靠业绩补偿条款来约束交易对手,而补偿条款较为宽松,补偿义务触发后仅需用1.09亿元购买探路者股票,并以此为最高限进行补偿即可。

值得注意的是,在收购议案表决中,探路者独立董事王玥弃权,理由是“对未来收益的可实现性无法准确判断”。

某种程度上,探路者股价最近三个交易日的连续下跌,说明市场投资者也“无法准确判断”