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国企改革进行时 多个板块有望借力向好

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发布时间:2020-05-23 11:55:40

国企改革进行时 多个板块有望借力向好 


中国国有企业改革开始于1978 年,采取的是渐进式的改革模式,由易到难,由点到面,经历了四个阶段。第一个阶段 1978-1992 年,以放权让利为主体,推行责任制,实行利税改革;第二个阶段 1993-2002 年,以产权制度改革为主体,以建立现代企业制度为目标;第三个阶段 1993-2002 年,以建立国有资产管理体制为主体,完善国资监管格局;第四个阶段 2013 至今,为全面深化国有企业改革阶段。

国企改革进入新阶段,改革措施频出,未来国企改革仍有看点。

本轮国企的背景与历次改革相似,均是宏观经济增长乏力和国企内部问题堆积,但是政策体系更完善、涉及领域和企业更广、执行力度更高效是本轮改革的特色。截至2019 年 11 月,此轮国企改革已形成“1+N”顶层框架体系,实施了四项行动、十项行动、“双百行动”等改革试点,取得了联通混改、“南北船”合并等成功经验。2019 年 11 月,国务院国有企业改革领导小组第三次会议提出“未来三年是关键的历史阶段”,全面深化国企改革提步加速。我们认为,未来国企改革仍有看点。

2020 年国企改革再迎加速。

2020 年将是国企结构调整优化年和国改三年行动方案出台实施年,国企改革将踏上新征程。分层分类推进“混改”,重复投资、同质化竞争问题突出领域的重组整合有望提速,装备制造、化工产业、海工装备、海外油气资产等专业化整合以及煤电资源区域整合将成为工作重点,区域性国资国企综合改革试验将引领地方国改新突破。2020 年是此轮国企改革的阶段效果验证期。首先,2020年是全面建设小康、实现第一个百年目标的决胜之年,其政治和经济意义重大;其次,“双百行动”试点时期为 2018-2020 年,如果“双百行动”效果显著,可以预期,在未来三年的关键时期,试点措施将会覆盖更多的领域和企业。

看好国改的三大逻辑。

逻辑一:国企混改新时代,越来越多的国资开始从一般竞争性行业中撤退,甚至放弃绝对控股。国资配臵优化成为国改新风向。逻辑二:地方政府巨大的财政压力也成为许多地区加速推动混改的一大原因。对国企进行混改,引入其他所有制资本,提升企业经营效率,拓展产业资源,并实现国资在竞争性领域的退出是许多地方政府在面临巨大财政压力时合理的选择。逻辑三:混改能有效激发公司活力。近五年来,实施混改的中央企业子企业中,混改后实现利润增长的企业超过70%。

投资可从三个维度,行业和区域和“双百行动”企业。

行业维度:区分行业属性和国有资本的相对地位。垄断行业关注资本得强强联合,重点关注电信、军工、交通运输、电力和油气等行业的大型国有企业;充分竞争行业,关注行业通过混改带来的优势互补,关注格力混改带来的表征作用。地方维度:关注财政缺口下地方政府的改革意愿。财政赤字大的地方,关注地方政府重组或出售经营不善的国有资产的意愿;地方财政盈余的地方,优质的地方企业可能率先进行改革。“双百企业”名单和第四批混改名单。“双百行动”企业具有较好资质,重点关注改革中表现较优、同时也是其他混改试点标的的企业。