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股市监管重在建制度、不干预

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发布时间:2020-10-28 09:54:19

股市监管重在建制度、不干预



  经过设立科创板、创业板改革和试点注册制,已经建立30年的中国资本市场迎来即将全面推行新股发行注册制的关键时刻。推进注册制改革不仅涉及股票发行,而且事关重塑资本市场环境、监管转型以及一系列资本市场基础制度建设,是一项牵一发而动全身的“牛鼻子”工程,既要满足新发展格局对资本市场的新要求,又要遵循数十年来资本市场自身的发展规律,还要承担优化投融资结构、丰富居民财富管理和金融开放的重任,牵好这个“牛鼻子”的任务并不轻松。


  从新股发行审核制到核准制,再到注册制,资本市场用了30年,随着市场发展,我们也在不断探索一些深层次问题:如何呵护资本市场有序健康发展?资本市场靠什么力量实现有效的资源配置?监管部门自身的定位是什么?


  这些问题看似简单,但在实践中并不容易把握。有时对股市干预过多,调控节奏和时机把握不当,带来流动性风险;有时监管部门越俎代庖当起“运动员”,误导金融产品发行数量和规模;有时对造假公司“罚酒三杯”,让那些绩差股长期“保壳”、不退市;还有时盲目“拉郎配”,用“有形之手”强力推动借壳上市或并购重组。凡此种种,归根结底是因为没有完全按照资本市场的运行规律办事。


  九字方针从根本上解答了过去的困惑,此时重提并非虚晃一枪,而是真切地点出了注册制改革的方向。“建制度”是规范市场秩序、优化治理效能的重要基础,回答了如何呵护资本市场有序健康发展的问题,即唯有法治化、制度化才是保障注册制成功的基础;“不干预”澄清了资本市场靠什么力量实现资源有效配置的问题,即依靠市场自身机制,保持市场功能正常发挥,稳定市场预期和增强市场活力,这是注册制改革的“灵魂”;“零容忍”是强化监管震慑,净化市场生态的重要保障,回答了监管部门自身定位是什么的问题,这是护航注册制有效运行的关键手段。


  全市场推广注册制在即,九字方针不仅回答了过去的困惑,也指明了未来改革的方向。“不干预”不等于放任自流。今后,市场各方要敬畏法治,坚持依法依规办事,重视预期管理,这与日常监管并不矛盾。监管部门只有对违法行为“零容忍”,才能营造良好的发展环境,为减少管制、增强资本市场活力创造有利条件。资本市场要实现长远发展,必须突出“建制度”主线,只有基础制度更加成熟定型,才能更好区分日常监管和市场干预,也才能真正实现对违法行为“零容忍”。